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债市仍旧比股市更聪明么?

发布时间:2016-11-03 09:57:27 阅读次数:738

股市是一个情绪化的市场,看看道指一再创出新高,标普在川普胜出后下意识暴跌后也随之上涨就知道了。就在选举之前,整个股市仍建立在希拉里会赢的信仰基础之上。长时间以来的走势表明股票市场早已坚信希拉里必胜无疑。


债市也做出了反应。由于对新政府下通货膨胀和债券发行量增加预期加深,美债价格下跌,美宅基准收益率上行,推动利率爬升至年内最高点。随着投资者买入股息更高的高风险债,高风险公司债和低风险政府债之间的收益率差距收窄。但事实上这些关系早在大选之前就已经逐渐成形。


所以当我们开始讨论预测接下来广义金融市场和经济将发生什么的时候,股市和债市哪一个更加聪明更加灵敏呢?通货膨胀是否会使经济增长前景变黯淡,股市和债市哪一个市场将更快反映出来?


“股市和债市一直被视作未来经济活动的指标。早些时候坊间都认为相比股市,债市是更为灵敏,更加稳定和可靠的指标。”国际权威评级机构晨星公司经济分析主管Bob Johnson指出,“或者也可以说,股市领先于经济,而债市领先于股市。”


股市和债市最大的不同之处在哪里?相比股市,在债市衡量风险和回报需要更加精细的工具。债券投资的目标,无论是增收还是对冲,实际上并不能真正因为政治风向改变或者其他交易心理学而搁置不管或者迅速回血。此外,债券市场也没有像在股市那样的权重股,可以凭一己之力扭转整个局面。


的确,相比债市而言股市要更加民主得多。散户的利益和机构的利益有一定平衡,无论资金规模皆可参与,通过股市我们可以迅速衡量我们对现下经济和当权政府的感知。严格来说,股市应当反映上市公司的业绩增长前景,除此以外,无需再反映别的。


世界大企业联合会发布的经济领先指标里,股市是一个权重因子。当美联储在预测经济增长时讨论的资产升值带来的“财富效应”,其实指的也是股市,他们讨论的就是股市上涨如何才能转化成为消费。


很显然,利率和股市都是很好的经济先行指标。利率机制就是很直接的因果关系。举例来说,降低贷款利率将刺激企业支出和汽车和住房的购买,而反之则反。”Johnson说。

“股票市场更讲究群体智慧,投资者根据公司收入前景来做判断,而收入前景显然是建立在人们对于经济增长前景的判断基础之上的。”Johnson指出,“股票价格上涨会带来一个适中的财富效应,这也是美联储近期在跟进挖掘的一个事情。”然而,股票市场的收益只有很微小的一部分重新进入了消费领域,因为绝大部分收益又会重新回到股票市场,而且,那微小的一部分消费是在三到五年内发生的。


起伏不定的表现


随着大举尘埃落定,虽然道琼斯工业股票平均价格指数上涨0.19%,到达历史最高位,标普500指数也较大选日收盘上涨1.8%,接近最近新高。然而,标准普尔公司的Howard Silverblatt指出,当来自金融板块强劲上涨9%的因素被剔除后,标普500仍然有0.6%的上涨。

标普500的点位,2180,距离八月份的最高点已经不远了,但是这也同样意味着,股市目前基本处于从九月中旬至十月份的位置。“总体而言,其实没什么值得兴奋的。”富国银行的资深全球股票策略师表示。


然而,在选举前后,在利率和信贷市场已有的情绪转向仍会持续,并不会因为近期股市转变而转变。债市的踩踏事件推动长期美国国债收益率升至自1月来以来最高位。30年美国国债收益率录得自2009年1月以来最大单周涨幅。10年期德国国债收益率攀升至八个月最高水平,英国10年期金边债券收益率攀升至自英国决定脱欧前的最高水平。全球债市蒸发近1万亿美元。密切关注美国银行美林高收益指数的平均收益率从4月的5.96%跃升至目前的8%。在债市来说,这是一个巨大的利差移动。


更重要的是根据汤森路透的数据,截止11月9日,投资者在一周内将10亿美元投入通胀保值债券,创下自2002年10月来第二大净流入记录。


债券圈注:通货膨胀保值债券的基本特征是固定息票率和浮动本金额,其中,本金部分将按照美国劳工部的月度非季调城市CPI指数进行调整。在保障本金不受通胀影响的同时,其固定息票率通常低于普通同期债券。


一个小问题


一个显而易见的问题是央行购买债券的行为对压低利率的影响。这将歪曲债市作为通货膨胀先行指标的作用。从全世界范围来看,债市都存在扭曲,不过,这种扭曲现在正在逐渐消失。”Allianz资管的副总John Bredemus如是说。欧洲和日本正试图用超低利率甚至负利率来使得经济再通胀。利率正在放开,而美国相对而言将会更快。

至于企业信贷市场,他们的作用是为投资者提供一个衡量股市是否诚实的标尺。尽管广义利率正开始攀升,但企业的借款意愿可以反映出公司是否安于现状。


“信贷息差确实反映经济增长的潜力,“Bredemus说。“之前由于能源的不确定性,信贷利差一直在扩张。但现在随着油价上涨能源市场回暖,信贷利差正在收窄。


他说,至于信用利差,还有进一步收紧的空间,因为较前两年,目前的信用利差高40-50个bp.


“美国经济目前还是有一个体面的增长速度,信贷市场也能反映出来,而且我们也安于这个速度。”他表示,“股市这两年什么也没干。股市是否已经超前于它自己了?的确如此,正如信贷市场两年前也是如此一样。”


原创  债券圈